Thursday, August 13, 2009

如何用"狗股理论"寻找高息股?

狗股理论 (Dogs of the Dow Theory)是美国基金经理迈克尔奥希金斯(Michael O' Higgins)于1991年提出的跑赢大市投资策略。具体的做法是,投资者每年年底从道琼斯工业平均指数成份股中找出10只股息率最高的股票,新年伊始买入,一年后再找出10只股息率最高的成分股,卖出手中不在名单中的股票,买入新上榜单的股票,每年年初年底都重复这一投资动作,便可获取超过大盘的回报。

  据有关统计,1975至1999年运用狗股理论,投资的平均复利回报达18%,远高于市场3%的平均水平。但不幸的是,2008年,在百年一遇的金融危机中,10只狗股平均跌幅超过41%,跑输了道指(34%)。不过,就像百年老店雷曼兄弟倒了一样,2008年利用狗股理论的投资者输得这么惨,应该也属于小概率事件。

  对于没有精力或者没有能力深入研究公司基本面的投资者来说,采用狗股理论挑选股票,可以说是一个方便实用的投资方法。

  与成熟市场相比,中国A股市场尚处于培养上市公司分红习惯的阶段,但投资者身处当前的熊市中,不妨也采用这一投资策略,寻找一下A股中的狗股。

  高息股攻守兼备

  投资股票是为了获取回报,纸上富贵固然令人热血沸腾,但现金收入才是实实在在的回报。现金收入来自哪里?可以是公司分红,也可以是卖出股票后获得的差价,即股息和资本利得。

  公司股息取决于经营状况,如果业绩稳定,分红政策稳定,那么就可以有稳定的现金回报。股价虽然最终取决于公司经营状况,但在很多情况下会发生背离,在市场火爆时股价被捧上天,在市场低迷时又被打入谷底,所以与股息回报相比,资本利得的稳定性不高,不易把握。

  衡量公司股息水平的指标是股息率,即每股股息与股价的比率。股息率与股息成正比,与股价成反比。股息率越高,意味着投资回报越高,股票就越值得购买。

  同时,股息率高,也意味着股息相对于股价偏高,股价可能正处于底部,一旦市场转暖,上涨势头很可能强于其他股票。

  由此,投资高息股,可以称得上是攻守兼备的策略。当股价低迷时,只要能获得高于银行定期存款的股息,就相当于为资金构建了一个保护伞,此为守;而当股价上扬时,不但能继续享受股息收入,还能让资产像坐轿子一样升值,高位抛出的话,可赚取资本利得,此为攻。

  如果把股息率的高低作为投资的重要参考,那么完全可以不为市场价格的波动所动,只要股息率达到自己的心理水平,便咬定青山不放松,守住一份稳定回报。从一定意义上讲,以获取股息为目标的投资可称作投资,单纯寻求短线差价的则只能叫投机。

  选股标准有两条

  什么是高息股?对此没有标准答案,一般认为是每年股息率能达到4%-5%,派息政策比较稳定。

  金融危机下,全球已进入低息时代,美国利率只有0.25%,英镑、欧元、加拿大元、澳大利亚元等的利率都越走越低。2月伊始,欧洲、澳大利亚等央行再度议息,新一轮减息潮在所难免。从各国经济衰退程度不断加剧的情况看,零息渐行渐近,并将维持一段时期。中国为阻止经济下滑,也不断下调利率,目前一年期存款利息已降至2.25%,分析人士普遍认为,仍有进一步下调的空间和需要。

  在这种情况下,如果股息率能达到4%-5%,确实应属高息股。虽然说,企业经营状况不乐观,对高息股的要求不能太高,但考虑到投资股票要承担市场风险,所以股息率比一年期存款利率起码要高2个百分点。对A股来说,我们将股息率水平定在4.25%以上。由于A股的个人投资者获得的现金红利要上缴10%的红利税,所以,股息率要达到4.7%左右。

  不过,上市公司2008年度分红情况还是个谜,所以判断是否是高息股,只能从公司分红历史和财务状况进行推断。

  按照狗股理论,狗股是从道指成份股中选取的。为什么?因为蓝筹公司的市场竞争力强,经营状况稳定,现金流充裕,有稳健的分红能力,而且派息政策相对稳定,不会因为股价升跌而改变派息政策。

  综合上述因素,我们将选股标准定为:

  第一,分红能力较强。公司负债率较低;经营性现金流为正,最好经营现金流大于投资现金流;预测2008年不会亏损,且三季度末每股未分配收益较高。这些指标说明,公司财务状况健康,经营受景气影响较小,获利相对稳定,手头现金充裕,分红能力较强。

  第二,分红政策较稳定。从2005年至2007年度连续分红的股票尤佳,因为2005年是熊市,2006、2007两年是牛市,如果在这3年中持续分红,说明公司的分红政策具有一定持续性。但考虑到上市公司分红习惯尚在培养之中,以及2008年的分红预期,所以并未将3年连续分红作为硬性指标。

  在符合这两个标准的股票中,再挑选行业景气度较高的公司,同行业中更偏好龙头公司。

  慢慢买进不急躁

  按照上述标准,我们选出了一些上市公司,这些公司从2005年至今沿用了比较稳定的分红政策,截至2009年2月4日,按照当日的股价和过去几年分红的情况,不少公司的股息率达到了较高水平。

  在这些股票中,钢铁股占了很大比例。钢铁行业去年以来景气度每况愈下,由于需求锐减,2008年下半年甚至陷入亏损状态,全年业绩肯定无法与前几年相比,前几年的高分红也无法在2008年度重演。不过,从历史数据看,钢铁股一直拥有较低的市净率及较高的股息率,即使在2005年的熊市里,钢铁股也有着高股息率的优势,分红政策一直较为稳定。所以此中的行业龙头,如宝钢股份(600019)应该还能给投资者以稳定的股息回报。

  其他如石化、交通、公用事业、医药等行业的股票,因为关系民生,虽然也会受到经济景气度的影响,但只要盈利稳健,现金流相对强劲,分红就有一定保障,如中国石油(601857)、云天化(600096)、皖通高速(600012)、大秦铁路(601006)等。

  需要提醒大家的是,今年投资保本至上。买高息股,为的是获取高额股息,而不是短线买卖。在大市仍旧不稳的情况下,不要过于急躁,对看好的高息股,也要慢慢分批买进,避免股价大跌的风险,争取赚息又赚价。

来源

曼联小子的话:
虽然之前并没有听过这一个理论,不过却与我所使用的投资策略相同,应该不会是看到我的部落格再提出理论的吧!

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