如何用"狗股理论"寻找高息股?

狗股理论 （Dogs of the Dow Theory）是美国基金经理迈克尔奥希金斯（Michael O' Higgins）于1991年提出的跑赢大市投资策略。具体的做法是，投资者每年年底从道琼斯工业平均指数成份股中找出10只股息率最高的股票，新年伊始买入，一年后再找出10只股息率最高的成分股，卖出手中不在名单中的股票，买入新上榜单的股票，每年年初年底都重复这一投资动作，便可获取超过大盘的回报。

　　据有关统计，1975至1999年运用狗股理论，投资的平均复利回报达18%，远高于市场3%的平均水平。但不幸的是，2008年，在百年一遇的金融危机中，10只狗股平均跌幅超过41％，跑输了道指（34％）。不过，就像百年老店雷曼兄弟倒了一样，2008年利用狗股理论的投资者输得这么惨，应该也属于小概率事件。

　　对于没有精力或者没有能力深入研究公司基本面的投资者来说，采用狗股理论挑选股票，可以说是一个方便实用的投资方法。

　　与成熟市场相比，中国A股市场尚处于培养上市公司分红习惯的阶段，但投资者身处当前的熊市中，不妨也采用这一投资策略，寻找一下A股中的狗股。

　　高息股攻守兼备

　　投资股票是为了获取回报，纸上富贵固然令人热血沸腾，但现金收入才是实实在在的回报。现金收入来自哪里？可以是公司分红，也可以是卖出股票后获得的差价，即股息和资本利得。

　　公司股息取决于经营状况，如果业绩稳定，分红政策稳定，那么就可以有稳定的现金回报。股价虽然最终取决于公司经营状况，但在很多情况下会发生背离，在市场火爆时股价被捧上天，在市场低迷时又被打入谷底，所以与股息回报相比，资本利得的稳定性不高，不易把握。

　　衡量公司股息水平的指标是股息率，即每股股息与股价的比率。股息率与股息成正比，与股价成反比。股息率越高，意味着投资回报越高，股票就越值得购买。

　　同时，股息率高，也意味着股息相对于股价偏高，股价可能正处于底部，一旦市场转暖，上涨势头很可能强于其他股票。

　　由此，投资高息股，可以称得上是攻守兼备的策略。当股价低迷时，只要能获得高于银行定期存款的股息，就相当于为资金构建了一个保护伞，此为守；而当股价上扬时，不但能继续享受股息收入，还能让资产像坐轿子一样升值，高位抛出的话，可赚取资本利得，此为攻。

　　如果把股息率的高低作为投资的重要参考，那么完全可以不为市场价格的波动所动，只要股息率达到自己的心理水平，便咬定青山不放松，守住一份稳定回报。从一定意义上讲，以获取股息为目标的投资可称作投资，单纯寻求短线差价的则只能叫投机。

　　选股标准有两条

　　什么是高息股？对此没有标准答案，一般认为是每年股息率能达到4%-5%，派息政策比较稳定。

　　金融危机下，全球已进入低息时代，美国利率只有0.25%，英镑、欧元、加拿大元、澳大利亚元等的利率都越走越低。2月伊始，欧洲、澳大利亚等央行再度议息，新一轮减息潮在所难免。从各国经济衰退程度不断加剧的情况看，零息渐行渐近，并将维持一段时期。中国为阻止经济下滑，也不断下调利率，目前一年期存款利息已降至2.25%，分析人士普遍认为，仍有进一步下调的空间和需要。

　　在这种情况下，如果股息率能达到4%-5%，确实应属高息股。虽然说，企业经营状况不乐观，对高息股的要求不能太高，但考虑到投资股票要承担市场风险，所以股息率比一年期存款利率起码要高2个百分点。对A股来说，我们将股息率水平定在4.25%以上。由于A股的个人投资者获得的现金红利要上缴10%的红利税，所以，股息率要达到4.7%左右。

　　不过，上市公司2008年度分红情况还是个谜，所以判断是否是高息股，只能从公司分红历史和财务状况进行推断。

　　按照狗股理论，狗股是从道指成份股中选取的。为什么？因为蓝筹公司的市场竞争力强，经营状况稳定，现金流充裕，有稳健的分红能力，而且派息政策相对稳定，不会因为股价升跌而改变派息政策。

　　综合上述因素，我们将选股标准定为：

　　第一，分红能力较强。公司负债率较低；经营性现金流为正，最好经营现金流大于投资现金流；预测2008年不会亏损，且三季度末每股未分配收益较高。这些指标说明，公司财务状况健康，经营受景气影响较小，获利相对稳定，手头现金充裕，分红能力较强。

　　第二，分红政策较稳定。从2005年至2007年度连续分红的股票尤佳，因为2005年是熊市，2006、2007两年是牛市，如果在这3年中持续分红，说明公司的分红政策具有一定持续性。但考虑到上市公司分红习惯尚在培养之中，以及2008年的分红预期，所以并未将3年连续分红作为硬性指标。

　　在符合这两个标准的股票中，再挑选行业景气度较高的公司，同行业中更偏好龙头公司。

　　慢慢买进不急躁

　　按照上述标准，我们选出了一些上市公司，这些公司从2005年至今沿用了比较稳定的分红政策，截至2009年2月4日，按照当日的股价和过去几年分红的情况，不少公司的股息率达到了较高水平。

　　在这些股票中，钢铁股占了很大比例。钢铁行业去年以来景气度每况愈下，由于需求锐减，2008年下半年甚至陷入亏损状态，全年业绩肯定无法与前几年相比，前几年的高分红也无法在2008年度重演。不过，从历史数据看，钢铁股一直拥有较低的市净率及较高的股息率，即使在2005年的熊市里，钢铁股也有着高股息率的优势，分红政策一直较为稳定。所以此中的行业龙头，如宝钢股份(600019)应该还能给投资者以稳定的股息回报。

　　其他如石化、交通、公用事业、医药等行业的股票，因为关系民生，虽然也会受到经济景气度的影响，但只要盈利稳健，现金流相对强劲，分红就有一定保障，如中国石油(601857)、云天化(600096)、皖通高速(600012)、大秦铁路(601006)等。

　　需要提醒大家的是，今年投资保本至上。买高息股，为的是获取高额股息，而不是短线买卖。在大市仍旧不稳的情况下，不要过于急躁，对看好的高息股，也要慢慢分批买进，避免股价大跌的风险，争取赚息又赚价。

《来源》

曼联小子的话：
虽然之前并没有听过这一个理论，不过却与我所使用的投资策略相同，应该不会是看到我的部落格再提出理论的吧！